薄膜电容核心材料PP膜供不应求,未来年将迎来大级别的高景气周期
薄膜电容主要用于整流器、逆变器、变频器等变流电路领域，在新能源车、光伏、风电等领域广泛应用。
华鑫证券指出，薄膜电容的核心材料PP膜，由于需求快速放量而产能释放缓慢，供需缺口正持续扩大。
1)受益新能源薄膜电容需求高速增长
薄膜电容具有寿命长、耐压高、频率响应广、温度特性好等特点，能承受反.压、无酸污染并且可长时间存贮。主要用于整流器、逆变器、变频器等变流电路领域，在新能源领域广泛应用，包括新能源车、太阳能、风电、充电桩等新型电力设备领域
目前国内薄膜电容市场规模为亿元，随着新能源需求的持续扩大，预计未来几年我国薄膜电容市场再次进入高速增长期，未来三年有望产生亿元以。上的增量市场规模，市场总体规模大幅增长。
2)薄膜电容核心材料将出现较大供需缺口
薄膜电容核心材料是电工聚丙烯膜(电工pp膜)，新能源车、光伏及风电等用电工丙膜主要集中在2至4微米之间，相对于普通家电等用6至8微米产品来说同一时间段产能缩减一半以上，总产量下降明显，市场供求关系发生逆转。
自年新能源行业快速发展，特别是新能源车的高速发展，对薄膜电容器需求大幅度增加。
年底实现产品供需平衡。年世界需求量约为12万吨(7微米当量21万吨)，产能缺口约为2%。由于电工丙膜在年全球范围内几乎无增.量供给，可预计明年电工丙膜的供需缺口将持续扩大。
)产能提升缓慢，电工聚丙烯膜价格将持续上行
电工聚丙烯膜未来几年产能供给提升有限。目前全球电工丙膜主要设备均产自.德国、日本等国，新产能建设周期均在24至40个月。此外，新能源车用薄膜的性能要求较高，只有少数企业可以稳定量产新能源用电工丙膜，从全球来看，年几乎无新增产能。年底全球有5条已知新增产线。4年底有1条已知新增产能。
按照年新能源车全球产量达到万辆计算，再需新增产线9条线。未来三年电工丙膜或将持续供不应求，迎来大级别的高景气周期，今年电工丙膜价格_上涨50%，预计明年价格仍将处于.上行通道。
4)国内产业链公司
①铜峰电子。
公司是国内产线最多的电工丙膜企业,目前有6条产线。多年来，公司一直立足于电容器薄膜及薄膜电容器市场不断耕耘，行业地位突出，综合实力较强,具有一体化产业链、品牌、规模等优势。
公司在新大股东铜陵国资委入驻后，决定投资新建多个与主业相关的项目，包括扩建万个新能源车用薄膜电容生产线，引入2条新电容用聚丙烯膜生产线等。以上项目预计在未来一到两年内陆续建成达产。
②东材科技。
公司主要从事化工新材料的研发、制造和销售，以新型绝缘材料为基础，重点发展光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料等系列产品，广泛应用于发电设备、特高压输变电、智能电网、新能源、轨道交通、消费电子、平板显示、电工电器、5G通信、军工等领域。目前公司有条电工聚丙烯膜生产线。
③大东南。
公司主要从事各类塑料薄膜及新材料的研发、生产和销售。公司传统产品为BOPET膜、CPP膜。近年来，行业市场需求低迷，公司传统产品市场竞争日趋激烈，产品价格下滑幅度较大。公司自年起转型升级，提升产业结构,向新材料高科技领域迈进，并研发生产差异化特种膜产品。目前公司产品覆盖传统包装薄膜、耐高温超薄电容膜、光学级薄膜。目前公司有4条电工聚丙烯膜生产线。
电动两轮车行业拐点将至，头部公司及新兴企业将享受高利润弹性
中信证券认为，年，受原材料价格_上涨影响，电动两轮车行业需求和盈利能力均受到限制。展望，预计终端提价完成、需求延迟兑现、产品附加值日益提高。随着产业链成熟度快速提升，差异化产品频出，预计头部公司及新兴企业将享受最大利润弹性,
年CR2/CR4将有望达到
48%/70%。
1)行业格局持续优化，需求预计将在明年延迟兑现
在-年间，我国电动两轮车行业CR4已从29%提升至69%，预计年CR2/CR4有望突破
48%/70%。为保障更替需求，近期头部品牌商渠道建设明显提速，预计雅迪与爱玛的全国有效网点数量均将在年底突破00个。在需求端，虽然当前行业渗透率较高，但预计“新国标”驱动的非标车更新依旧将带来新的增长点。
短期，受制于21Q以河南、山东为代表的洪涝灾害、局部疫情反复及7月中在杭州发生的电动车自燃事件影响，属于行业的“三季度销量红利”并未释放。
长期，由于电动两轮车“经济性、便捷性”特征明显，能够.同时解决城市“四轮车使用成本高”及乡镇地带“公共交通不发达”痛点，电动两轮车消费偏刚性。同时考虑年Q高基数问题，预计21Q4开始同比数据将开始回暖，年头部企业的量、利提升值得期待。
2)各地新国标逐渐进入密集执行期，执行力度高于预期
年4月，“新国标”正式落地，它明确规定对车速、电机、整车重量等核心配置指标做出了严格规定，进一步提升行业入门门槛，加速低端产能出清。多地过渡期将于-年结束，较大替换需求或将从年开始密集释放。未来三年随着非国标车替换需求增加，预计行业空间将进入万辆水平。
从已经截止过渡期的北京市来看，当地违反“新国标”政策上路面临的执法及处罚力度均明显高于预期。随着“一车一证”、“电动车不上楼”等规则相继推出，格局优化趋势已成必然。在政策的初始驱动下，预计行业内部将形成“政策驱动-集中度提升一一充足资金渠道布局及产品升级-集中度再提升”的产业闭环，行业格局改善的趋势明确。
)盈利能力有望边际修复，行业消费属性持续凸显.
在行业发展前期，由于入1门门槛较低,渠道布局和“价格战”是最主流的竞争方式，行业盈利能力因此拉低至较低水平。近期大宗原材料上涨明显，各厂商毛利率进一步承压，头部厂商纷纷通过提价缓解压力，虽然短期内无法完全转移新增成本，但是随着原材料价格高位回落，料将带来有效的盈利能力修复。
此外，行业目前不断向智能化、锂电化、长续航、个性化等高附加值方向发展，消费属性日益凸显。从长远角度看，通过市场调研将产品与客户进行精准匹配预计将成为业内企业追求的关键。行业属性有望由传统制造向新兴消费转型，预计长期稳态估值体系将向海外两轮车消费品OBM品牌商看齐。
从短中期来看:我们认为三季度的需求缺口将在四季度和明年延迟兑现，伴随产品附加.值提高和终端提价，行业盈利能力有望得到修复。随着产业链成熟度快速提升，差异化.产品频出，预计未来头部公司及新兴企业将享受最大利润弹性。
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