（报告出品方/作者：华创证券，张文龙、庞天一、冯昱祺）
一、显示面板核心材料，国产化迈入新阶段
光学膜是一种由薄的分层介质构成的，均匀地附着在光学器件表面的光学介质材料，其通过界面传播光束时光波的反射、透射、偏振等特性来达到反射、增透、分光、滤光或改变光束偏振态等效果，从而满足人们所需的光学功能。光学膜的基本功能分别是反射、减反射和光谱调控，其中反射功能可使光线按不同角度折转到空间的各个方向，减反射功能可将光线在反射时的损耗降到最低，光谱调控功能则可以使光学系统中的色度进行变换从而获得绚丽的色彩。根据功能不同，光学膜可分为反射膜、偏光片、扩散膜、增亮膜和滤光片等，其中彩色滤光片、偏光片以及扩散膜和增亮膜所构成的背光模组都是TFT-LCD的重要组成部分。
光学膜是由光学基膜根据所需膜的功能不同，经过不同工艺加工复合后得到的。目前常用的光学基膜材料为聚对苯二甲酸乙二醇酯（PET），其是一种具有结晶倾向的高分子化合物，在通过干燥、挤出、铸片和拉伸后可以得到BOPET基膜。光学级BOPET基膜具有表观无缺陷、低雾度、高透光率、高洁净性等优异的光学性能，但由于国内绝大多数企业缺乏其制备过程中所需的核心成型技术，产品多依赖于从美、日、韩等地进口。此外，偏光片所用基膜与其他光学膜有所不同，其是由PVA膜和TAC膜复合而成，其中PVA膜是偏光片实现偏光的核心部分，另外TAC膜则起到了支撑和保护PVA膜的作用，我国多数企业也因制备技术缺乏原因，而在此领域少有涉足。
光学薄膜的诞生是从弗劳恩霍夫使用化学方法制备的第一张减反射膜开始，迄今已有接近两百年的历史，但其真正作为被广泛应用的光学元件是从上世纪三十年代起，并在这期间随着计算机的广泛应用，光学薄膜的设计与制备工艺得到了飞速发展。如今，光学薄膜不仅被广泛运用于人们的日常生活中所需的消费电子产品中，还可用于天文、军事、医学或科学检测等领域。
我国光学膜行业起步较晚，迄今仅二十多年的发展历史，产品结构主要集中在中低端，与国外企业尚有一定差距。自“十二五”以来，光学膜作为新型显示材料受到了国家多项政策的支持和鼓励，同时在此期间，我国对光学膜产业的引导方向主要为提升自主研发和提升国产率，如在《新型显示科技发展“十二五”规划》中提到，将加快光学膜关键技术的自主研发和国产化导入列为发展重要方向，因此我国光学膜产业的自有技术在“十二五”时期愈发成熟，国内企业的光学膜布局犹如雨后春笋般出现；从“十三五”至今，我国光学膜行业的发展方向不仅需要提高国产化率，还要向更高端化前进，如《能源技术创新“十三五”规划》提出需研发新一代光伏背板基膜材料，在《重点新材料首批次应用示范指导目录（年版）》中将复合膜、偏光片列入首批应用保险补偿试点工作范围。
二、打破国外企业垄断，基膜市场百花齐放
目前光学膜市场主要由美、日、韩和我国台湾地区主导，以增亮膜和扩散膜为例，多年来增亮膜被美国3M占据了全球一半的市场，而扩散膜市场则被日本和韩国企业所瓜分。然而，自年后全球LCD产业逐渐向中国转移，我国大陆地区LCD产能极速扩张，据DSCC测算，年中国大陆地区LCD产能占全球总量的55%，年将上升至60%，-年CAGR达到8.8%。增亮膜和扩散膜是光学膜中的重要品类，也是组成LCD背光模组的核心材料，二者共占背光模组成本的35%，因此随着LCD产业逐渐向中国大陆迁移，上下游企业为进一步节约成本，相关配套产品产业链也将向大陆地区集中，这预示着我国大陆地区的光学膜产品产能将显著增加。
对于进入壁垒更高的光学基膜来说，技术突破是一大难题，目前我国多数光学膜企业所使用的基材还需依赖进口，国内企业自有产能仅约为3.2万吨。然而，基材占光学膜成本的70%，因此随着显示产业的东迁，未来形成光学膜产业链一体化将成必然趋势。PET因其优良的性能成为了光学基膜的主流材料，在对PET进行双向拉伸工艺后可以得到BOPET膜，光学级的BOPET膜是该产品的高端系列，从我国BOPET膜的进出口数据可以看出，年前进口金额大幅提升，-年CAGR达到25%。此外，进口均价除在年前后因原油价格大幅上涨而显著升高后又回落到正常水平外，年前整体呈上升形态，-年CAGR达到10%。
年后，在“十二五”期间我国大力推动光学膜及相关材料的研发和国产化导入下，BOPET膜的进口金额和均价在进口量没有巨幅减量的情况下却出现了大幅下降，这意味着价格占比更大的高端系列产品进口比例相对减少，我国光学基膜正式进入国产替代阶段。与此同时，我国BOPET膜出口量持续扩大，年实现52.93万吨，-年CAGR为18%，近年出口金额和均价也显著抬升，出口均价由年的美元/吨增加至年的美元/吨，可以看出我国BOPET膜中高端系列正逐步被国外客户所认可，国际竞争力有所提升。
在偏光片所涉及的PVA膜和TAC膜方面，PVA膜市场目前主要由日本可乐丽所垄断，而国内仅皖维高新能供应少量窄幅膜并供应中低端市场，且市场占有率不足1%。同时，TAC膜市场基本被日本富士胶片、柯尼卡美能达、瑞翁所垄断，其次韩国晓星和中国台湾新光合成纤维也占据了一部分市场，而我国大陆地区仅乐凯集团和新纶科技有小部分产能，然而如今国内外TAC膜少有产能增加，由于TAC材料的吸水率高这一缺点，出现了如PMMA（聚甲基丙烯酸甲酯，也称亚克力）、COP（环烯烃聚物）等多种替代TAC的材料，但具体替代趋势仍存在较大分歧，目前较常用替代是由COP替换偏光片下侧TAC膜。
三、下游产能向中国集中，基膜供需缺口巨大
显示面板是光学膜的最为主要的应用领域，随着电视、电脑、手机等消费电子产品需求的不断攀升，近年全球显示面板产能仍在持续增长，尤其是新型显示面板如OLED的产能迅速扩张。根据DSCC统计数据，年全球AMOLED面板产能为19Mm2/a，预计到年AMOLED面板产能将增加至61Mm2/a，年复合增长率达21%，未来几年内OLED产业或将继续处于产业爆发期。
另一方面，LCD面板目前主要被运用在电视中，近年来全球电视出货量基本保持稳定，TrendForce预计年出货量将实现2.23亿台，-年CAGR仅为0.5%。虽然进入产业成熟期的LCD面板产能增速放缓，但LCD产品趋势却逐渐向大尺寸方向发展，根据电子信息发展研究院发布数据，年主流电视对角线尺寸达47英寸，较年增加了约14英寸，因此从LCD面板未来增量的角度上看，其增长趋势将从量的增加转化为单片尺寸的增大。
由于一片LCD面板中包含反射膜*2+增亮膜*2+扩散膜+偏光片（保护膜+离型膜）*2+彩色滤光片，因此可得出一片LCD所需PET基膜数量为10片。年，我国LCD生产企业总产能为2.5亿平方米，全球总产能为3.1亿平方米，在LCD产能满载的情况下，对应PET膜的需求量约为25.2/31.4亿平方米，而目前我国PET膜年产能仅有40万吨，概算约2.67亿平方米，供需缺口为22.53亿平方米。此外，到年，虽然全球LCD产能增长缓慢，但我国产能显著扩张，年实现3.5亿平方米，在不考虑OLED及其他新型显示面板的情况下，对应LCD面板用PET膜需求量为35亿平方米，-年CAGR为5.6%。
目前我国光学级PET膜产能较小，且能够制造PET光学基膜的企业多配备自有产业链，因此上游PET切片市场仍多与普通PET膜有关。PET价格受原油价格波动影响较大，年后由于OPEC限产，原油供需偏紧导致价格持续走高，也使得PET成本随之上升，利润空间缩小。进入今年5月以来，PET切片价格显著上涨，最新报价实现元/吨，同时普通级BOPET膜的价格为元/吨，两项产品价格差值在元左右。属于高端系列的光学级BOPET膜价格较于普通级更高，预计随着未来需求空间的进一步扩大和我国自有技术的逐渐成熟，光学级BOPET膜价格攀升的同时，对成本控制将逐渐增强。
从偏光片角度看，偏光片仅有保护膜和离型膜是以PET为基膜，其核心膜材是PVA膜和TAC膜，该两项约占偏光片总成本的62%。根据IHS统计，年在LCD面板产能满载的情况下，我国LCD用偏光片按产能计实际需求量约为4.38亿平方米，折算PVA膜用量约为2.63亿平方米，若将裁剪和正常生产过程中的消耗计入，则对应LCD面板需求量为2.85亿平方米，而国内仅皖维高新和台湾长春有小部分中低端产品产能，供需缺口巨大。
TAC膜方面，由于TAC保护膜存在被替代趋势，目前TAC膜占保护PVA用膜的65%，用年我国LCD所用偏光片实际需求量计算可得，TAC膜在LCD面板中的需求量约为3.7亿平方米。从替代趋势上看，目前TAC的替代方向有PET、PMMA或COP，其中COP因其突出的透明性、低吸水性、耐热性和日益友好的价格被众多下游制造商所青睐，同时COP膜更适合偏光片结构发生了变化的OLED面板，其极有可能大规模取代OLED偏光片中的下层TAC膜。
四、重点企业分析
（一）东材科技
东材科技是一家专业从事新材料研发、制造、销售的科技型上市公司，重点发展新型绝缘材料、光学膜材料、环保阻燃材料、电子材料等系列产品，公司产品以其优异的性能和良好的声誉远销50多个国家和地区。
公司现有OLED显示技术用光学级聚酯基膜在建产能2万吨/年，预计年12月投产；另有功能膜材料在建产能1亿平方米/年，预计年10月投产；另外公司旗下孙公司四川膜材有新型显示技术用光学级聚酯基膜在建产能2万吨/年。
（二）双星新材
双星新材是一家集生产科研、包装材料加工、进出口贸易为一体的国家级高新技术企业，主要产品有光学材料、节能窗膜、信息材料、热收缩材料、新能源材料和新型包装材料六大类，其中光学材料包括扩散膜、增亮膜、微透膜、棱镜膜、保护膜、复合膜（MOP、POP、DOP）等，产品种类丰富，行业内终端客户达多家。公司生产的光学材料膜，年产量12.1万吨。另外公司光学膜新增产能2亿平米/年，已在年4月完成投料试车。
（三）斯迪克
斯迪克是一家专注于全品类功能性涂层复合材料研发、生产、销售的膜材料供应商，产品涵盖功能性薄膜材料、电子级胶粘材料、热管理复合材料及薄膜包装材料，在高分子材料聚合、涂层配方优化、功能结构设计、产品精密涂布以及新技术产业化应用等方面具有领先优势。
公司生产的功能性薄膜材料年产量为2.72亿平方米。另外，公司于年上半年新建产能为2.5万吨/年的功能性PET光学膜项目，预计新建3.2万平方米厂房，新增1条进口双向拉伸BOPET膜生产线及其他配套设备，项目建设期17个月，分2年达产。
（四）皖维高新
皖维高新是安徽皖维集团下辖的核心子公司，是安徽省重要的化工、化纤、新材料联合制造企业。公司主要从事聚乙烯醇（PVA）、高强高模PVA纤维、PVB树脂、PVA光学薄膜、可再分散性乳胶粉、醋酸乙烯以及其他PVA相关的衍生产品、中间产品和副产品等的研发、生产与销售，是国内PVA产品品种最为齐全的生产企业。公司的PVA和高强高模PVA纤维产能均居行业前列，产销量为国内第一。
截至年，公司PVA产能31万吨/年，年实际产量26.58万吨，销量23.31万吨。其中高强高模PVA产品产能3.5万吨/年、PVB树脂产品2万吨/年、PVA光学薄膜产品万平方米/年、子公司广西皖维的VAE乳液产品6万吨/年、子公司皖维花山的可再分散乳胶粉产品2万吨/年。同时公司正在新建部分产能，包括PVA光学薄膜万平方米/年、子公司德瑞格公司偏光片万平方米/年、子公司皖维花山差别化可再分散乳胶粉2万吨/年。
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